即日，货拉拉母公司“拉拉科技控股有限公司”又更新了港股招股书。证券之星解析到，这仍然是货拉拉第五次障碍港股IPO了。正在此之前，货拉拉区分于2023年3月28日、2023年9月28日、2024年4月2日和2024年10月2日申请正在港交所上市。

　　数据显示，2024年，货拉拉整年完毕买卖收入15.93亿美元，同比延长19.39%，依据汇率盘算推算，其营收界限仍然打破百亿(群多币)。按2024年闭环GTV盘算推算，货拉拉仍然成为环球闭环货运生意总值最大的物流平台，远远当先同业。

　　但行动互联网物流范畴名副本来的“独角兽”企业，货拉拉却永远困于上市之途。那么，终究是什么阻截了货拉拉IPO过程呢？

　　证券之星发掘，固然此刻货拉拉事迹大增，但其前几年的净利润震撼昭彰，其区别版本的招股书中以至浮现数据“打斗”的情景。除此以表，正在2023年，货拉拉三次由于压价、高抽成等题目被联系部分约叙，其生意形式的危害缺点昭彰难以驱除囚系的担心。值得一提的是，因为其上市之途愈发险峻，其估值一年内缩水250亿元。

　　公然材料显示，货拉拉是一家拉货乔迁跑腿发远程平台，公司树立于2013年，发展于粤港澳大湾区，是从事同城、跨城货运、企业版物流供职、乔迁、零担、跑腿、冷运、汽车租售及车后商场供职的互联网物流商城。

　　招股书显示，货拉拉2022年至2024年区分完毕收入区分为10.36亿美元、13.34亿美元及15.93亿美元；净利润区分为-4.91亿美元、9.73亿美元、4.34亿美元；经调理后-1210万美元、3.91亿美元、5.01亿美元。

　　而回看其申请初期的前一年(2022年)，公司恰恰处于事迹耗损的状况，2023年，公司净利润固然大幅晋升，但到了2024年净利润却再次下滑。值得一提的是，2024年其净利润和调理后的利润出现所有相反的走势。

　　另表，证券之星还戒备到，货拉拉区别版本的招股书中浮现数据“打斗”的情景，涉及2021年和2022年的净耗损及调理后净利润经常爆发更改。

　　比方，2022年调理后净利润此前版本中从最起源的5323万美元调理为-1492万美元(2023年9月28日版本招股书)，最终又调理为-1210万美元(2024年4月和2024年10月版本)；2021年耗损额也从6.31亿美元调理为6.53亿美元。

　　比较几版招股书可知，这或与“与向幼拉发放的可转换贷款相闭的按平允代价计入损益的金融用具耗损”有必然干系。此中，2023年版3月招股书计入该数据对应2021年、2022年区分为2170.7万美元、6815.4万美元。而2023年9月招股书，货拉拉正在披露经调理净利润(非国际财政告诉法则)时则删掉了这一类目。2024年4月，货拉拉正在披露经调理净利润时增添了“编辑开支”这一类目，并正在尔后得以延续，但并未披露全体金额。

　　扔开这些相差以表，近几年，货拉拉为了扭亏为盈减少了不少本钱。其策划用度率从2022年的57.8%低落至2024年的34.1%，全体来看，出卖用度率从2022年的19.1%降至2024年的10.2%。金额从1.98亿美元降至1.62亿美元。研发和行政用度也区分有所缩减，研发用度率从19%降至11.2%，行政用度率从19.7%降至12.7%。

　　除了事迹展现担心谧以表，遵循前几次港交所对货拉拉的回答，证券之星发掘，其影响上市的身分或者还涉及司机抽成的题目。

　　例如，第一次提交申请时，港交所紧要对其赢余形式安谧性、存正在对司机抽成过高、创始人多次股份套现等题目举行质疑；

　　2023年9月28日，货拉拉更新财报数据后再次递表，但港交所仍保持慎重立场。此前因“多身分订单”“特惠顺途单”等压低运价的举动，货拉拉正在2023年内三次被囚系部分约叙，央求整改抽成比例和司机权利题目；

　　2024年4月2日，货拉拉第三次障碍IPO，要点揭示多元化生意(如跑腿、汽车租售)和扩展。但港交所仍未放行，不断质疑其焦点角逐力及金融生意的合规性。

　　最新招股书显示，目前，货拉拉的营收紧要来自三大块：一是货运平台供职，即通过货拉拉平台配合商户和司机，完毕同城和跨城货运生意；二是多元化物流供职，征求为大型企业商户完毕货运订单的归纳企业供职，为部分或企业完毕运输订单的零担供职以及乔迁供职；三是增值供职，征求车辆租售供职以及向司机供应的一系列其他增值售后供职，如能源供职、信贷供职等。

　　此中，货运平台供职是货拉拉最大的收入起源。2024年，中国境内货运平台供职收入为8.23亿美元，占比抵达51.7%，此中佣金占比最高，为30.7%，会员费占比第二多，为20.7%，其他占比0.3%；而多元化物流供职带来营收5.27亿美元，占比33.1%；增值供职营收占比为5.9%。

　　招股书显示，货拉拉和司机之间紧要基于会员资历和佣金抽取，即司机正在平台注册会员资历，货拉拉抽取佣金，而司机缘员品级越高，则佣金越低。

　　而跟着货拉拉一次次追求港交所上市，正在囚系部分的监视管造之下，货拉拉的抽佣比例浮现了必然的低落。

　　2022年末，货拉拉非会员司机的佣金率为18%，一级、二级、三级会员的月费区分为189元、489元和739元，对应佣金率区分为14%、11%和8%。

　　2023年末，货拉拉非会员佣金率为18%，一级、二级、三级会员的月费区分为239元、539元和789元，对应佣金率仍是14%、11%和8%。

　　2021年至2023年时刻，交通运输部等囚系部分对货拉拉多次举行约叙，涉及货拉拉运营准则不服允、临蓐策划不榜样、主体仔肩不落实等方面。最新招股书披露，货拉拉非会员佣金率已调降至15%，一级、二级、三级会员的会员月费区分调降至209元、499元和709元，对应佣金率为11%、8%和5%。

　　材料显示，公司曾得到高瓴、红杉、观念、顺为等浩繁著名投资机构的声援。从2014年12月拿到615万美元的A轮融资算起，到2022年2月的G轮融资中，货拉拉8年光阴中累计完毕11轮融资，累计融资金额抵达26.62亿美元，尔后再无融资。

　　从目前货拉拉股东构造来看，公司创始人周胜馥通过直接及家族相信间接持有已刊行股份的25.05%，高瓴血本持股9.67%为第一大机构股东，观念血本合计持股8.43%，顺为血本合计持股6.91%，红杉血本合计持股4.48%，腾讯和美团区分持有2.63%和0.50%的股份。

　　正在2023年胡润环球独角兽榜单显示，货拉拉以900亿元的估值，位列第30位，是一家名副本来的“独角兽”企业。不表正在2024年胡润环球独角兽榜单中，货拉拉的估值降至650亿元，已退回到2021年的估值程度，排名也同步下滑至64位。

　　仅仅相隔一年光阴，货拉拉的估值缩水了250亿元。可见，估值缩水的背后，难掩血本商场对货拉拉诸多方面的考量与质疑。而即使此次IPO再次无果，或者会进一步影响其正在血良心中的名望。(本文首发证券之星，作家｜于莹)